华阳集团是汽车电子行业核心龙头企业。公司前身华阳实业于 1993 年成立，2002 年进 行改制成为华阳有限责任公司，2013 年公司变更设立为股份公司，更名华阳集团，2017 年于深交所中小板上市。深耕 20 余年，公司通过布局控股子公司拓展业务品类，目前公 司拥有汽车电子、精密电子部件、精密压铸以及 LED 照明四大主营业务。

　　8 名高管为实际控制人，与公司深度绑定。截止 2022 年中报，华越投资持有华阳集团 56.95%的股份，南京越财企业管理公司持有华越投资 76.31%股份，邹淦荣（董事长、总 裁）、张元泽（董事）、吴卫（董事、副总裁）、李道勇（董事、副总裁）、孙永镝（董事）、 陈世银（副总裁）、曾仁武（副总裁）、李光辉（华越投资董事、总经理）共 8 名高管合 计持有南京市越财企业管理公司 67.31%股份，为华阳集团实际控制人。

　　5 家控股公司掌舵四类业务经营，业务清晰划分提高经营效率。目前公司汽车电子、精密 压铸、精密电子部件、LED 照明业务的研发、生产、销售主要由五个控股公司开展： 1) 华阳通用（汽车电子）：产品包括座舱域与智能驾驶域的产品及服务，如信息娱乐、 液晶仪表、座舱域控制器、车联网服务、360 环视、自动泊车等。2021 年实现营收 25.7 亿元、净利润 1.1 亿元、净利率 4.1%。

　　2) 华阳多媒体（汽车电子、精密电子部件）：产品包括 HUD、车载无线充电、车载翻转 机构、DVD 机芯、智能制造装备等。2021 年实现营收 6.4 亿元、净利润 0.4 亿元、 净利率 5.8%。 3) 华阳数码特（汽车电子、精密电子部件）：产品包括汽车摄像头、行车记录仪及 LED 背光组件；2021 年实现营收 1.8 亿元、净利润-0.03 亿元、净利率-1.7%。 4) 华阳精机（精密压铸）：聚焦汽车轻量化，致力于轻量化材料在汽车的应用；2021 年 实现营收 8.6 亿元、净利润 1.2 亿元、净利率 13.3%。 5) 华阳光电（LED 照明）：2021 年实现营收 1.7 亿元、净利润 0.2 亿元、净利率 13.9%。

　　汽车电子业务占比超六成，精密压铸业务毛利率较高。公司业务板块主要有四大类，包 括汽车电子（2021 年占比 65%）、精密压铸（20%）、精密电子部件（10%）、LED 照明 （5%）： 1) 汽车电子：产品既包括信息娱乐（中控）、液晶仪表、抬头显示（HUD）、无线充电、 座舱域控、电子外后视镜、流媒体后视镜等智能座舱产品，也包括智能驾驶域控、 360 环视系统、自动泊车系统（APA）、盲区监测（BSD）、驾驶员监测系统（DMS）、 车载摄像头等智能驾驶产品。客户广泛覆盖自主、合资及新势力车企，包括长城、 长安、吉利、比亚迪、金康赛力斯、蔚来、零跑、威马、百度、长安福特、长安马自 达、东风本田等。2021 年汽车电子业务收入 29.5 亿元/+40%，毛利率 21.2%/-1.9PP。

　　2) 精密压铸：包括铝合金、锌合金、镁合金精密压铸件、精密加工件，涵盖汽车关键零 部件、精密 3C 电子部件及工业控制部件等产品线，主要应用于动力系统、转向系统、 制动系统、新能源三电系统、热管理系统和汽车电子零部件（HUD、激光雷达、毫 米波雷达）等，主要客户有比亚迪、大陆、博格华纳、采埃孚、海拉、泰科、联电、 大疆、速腾聚创等。2021 年精密压铸业务收入 9.4 亿元/+48%，毛利率 25.7%/-5.0PP。

　　3) 精密电子部件：主要产品与光盘应用相关，有机芯、激光头及组件等产品线 年精密电子部件业务收入 3.4 亿元/-12%，毛利率 8.2%/-0.9PP。 4) LED 照明：主要产品包括智能照明、工程照明、商业和工业照明灯具，LED 电源、 封装产品等，采用订单式生产模式 2021 年 LED 照明业务收入 1.6 亿元/+15%，毛利 率 20.2%/+2.2PP。

　　整体费用率稳定下降。近几年公司销pp电子售费用率、管理费用率、研发费用率呈现稳步下降 的态势，三大费用的营收占比从 2018 年的 20.35%下降到 2021 年的 15.39%。公司研发费 用从 2020 年的 2.86 亿元上升到 2021 年的 3.47 亿元，较上年同期增长 21.57%。公司重 点围绕汽车智能化、低碳化（轻量化），在汽车电子、精密压铸业务持续保持较高的研发 投入，主要用于项目研发和前瞻性技术研发，研发投入加大。 毛利率稳定，净利率稳步提升。2017-2021 年公司净利率分别为 6.71%、0.52%、2.19%、 5.34%、6.63%，毛利率分别为 22.44%、20.47%、22.43%、23.62%、21.57%，整体呈现稳 步上升的趋势。

　　公司汽车电子业务丰富，拥有智能座舱、智能驾驶和智能网联三条产品线。产品包括信 息娱乐、液晶仪表、抬头显示(HUD)、流媒体后视镜、座舱域控制器、空调控制器、无线 环视系统、自动泊车系统(APA)、盲区监测(BSD)、驾驶员监测系统、高清摄像 头、其它驾驶辅助系统、车联网服务等。

　　汽车电子产品 ASP 几百元到几千元不等，客户覆盖类型全。从公司产品线上看，HUD、 车载信息娱乐（中控）、驾驶信息显示系统（仪表）都有 ASP 进一步提升的预期，其中 HUD 有望从 1000 元提升至 3000-4000 元，中控/仪表随着屏幕数量、车载功能丰富 ASP 有望翻倍。除此以外，公司配套产品还包括 ASP 300-500 元左右的无线 元左右的流媒体后视镜等，估计整体单车型平均配套价值超千元。汽车电子产品覆 盖客户全面，包括长城、长安、比亚迪、广汽埃安等自主车企、蔚来、零跑、威马、问界、 百度等新势力车企，以及长安福特、Stellantis 集团、北京现代、长安马自达、东风本田等 合资车企。

　　1、HUD 行业：选配到标配演进，蕴含国产替代机遇 HUD（抬头显示）是将速度、油表和会车等信息投影至前挡风玻璃或半透明树脂玻璃上， 从而降低由于驾驶员低头查看仪表盘相关信息而发生事故的概率。HUD 能够满足驾乘者 日益旺盛的驾驶安全感、科技感的诉求。 投影显示是 HUD 技术重点，目前以 TFT、DLP 方案为主。HUD 的基本结构包括信息处 理、投影显示两部分：信息处理部分主要工作是将信息转换成图像或文字等后输出，投 影显示部分通过反射投影装置将接收到的信息映射在前挡风玻璃上。其本质就是光学反 射原理，经一次反射成像后依然是清晰舒适的画面则需要进行繁多的工作处理，因此对 于反射完整的图像而言技术难点在于投影显示。

　　基于投影方式不同，主要分为 TFT、DLP、L cos 方案： 1) TFT：包括萤光管、导光板、偏光板、滤光板、玻璃基板、配向膜、液晶材料、薄膜 式晶体管等。液晶显示器上的每一液晶像素点都是由集成在其后的薄膜晶体管来驱 动，能够做到高速度、高亮度、高对比度地显示屏幕信息。由于技术成熟、成本低 廉，当前各大 HUD 供应商普遍采用 TFT 方案。 2) DLP：包括外壳、电机、DMD 芯片。DLP 数字光处理技术是美国德州仪器的专利技 术，通过集成了数十万个超微型镜片的 DMD，光线经过 DMD 芯片时 DMD 表面布 满的体积微小的可转动镜片便会由控制电路控制从而转动，反射光线形成图像投影。 DLP 方案亮度高、分辨率高、对比度好，但设计难度与生产成本均高于 TFT。

　　3) L cos：包括印刷电路板、硅层、反光涂层、液晶层、对位层、透明电极、盖玻片。 光源穿过偏振滤光片到达设备上，液晶体充当闸门或阀门，控制到达反光表面的光 量。但 LCoS 芯片对封测技术要求较高；同时当 LED 光源时光效较低，亮度不够； 后续需要采用激光光源，而激光光源目前车规级厂商少、价格贵，故量产难度较大。 目前华为、一数科技等厂商正在发力，华为 L cos A-RHUD 已搭载于飞凡 R7。

　　基于显示方案不同，主要分为 C/W/AR-HUD 方案，目前 W-HUD 是主流方案，AR-HUD 是 HUD 未来趋势： 1) C-HUD：HUD 早期产品，以后装为主，需要将影像投影到独立半透明树脂玻璃，因 其显示效果有限，存在二次碰撞危险等原因，目前已逐步退出市场。 2) W-HUD：成本相对较低，显示效果较好被大规模采用，根据高工智能汽车研究院的 数据，2021 年前三季度，我国 HUD 市场中，W-HUD 方案占比超过 90%，代表车型 有奥迪 A8L、蔚来 ES8、凯美瑞等。

　　3) AR-HUD：具备更远的虚像距离 VID（＞7.5m，甚至是无穷远）、更大的视场角 FOV （＞10°*3°）、更大的虚像尺寸（数十英寸）、并且增加 ADAS 相关信息显示。随 着 ADAS 的普及，汽车产品的智能化程度越来越高，因此 AR-HUD 作为 ADAS 人 机交互的一个重要窗口，更能符合汽车智能化需求，能够更大程度优化汽车智能化 体验，是 HUD 未来发展趋势，代表应用车型有全新奔驰 S 级。目前技术瓶颈在于数 字投影与物理驾驶环境的融合，存在较高技术壁垒。

　　随着 HUD 技术逐步成熟成本下行，有望向中低端车型渗透。目前 HUD 搭载车型的价格 主要集中在 25 万以上，随着智能化技术的发展、HUD 技术逐步成熟，预计 HUD 成本将 逐渐降低，车载 HUD 市场有望进一步下沉，逐步通过自主车企打开中低端车型市场。

　　未来五年 HUD 市场规模有望从 90 亿元增至 300+亿元。根据亿欧智库，2021 年中国汽 车前装 HUD 市场规模达到 29.6 亿元，预计 2022 年 HUD 的市场规模将实现大幅提升至 90.5 亿元，并持续保持高速增长，2025 年市场规模将达 317.4 亿元。渗透率方面，当前 中国汽车 HUD 的搭载率仍处于较低水平，2021 年 HUD 搭载率仅有 5.7%，其中 AR-HUD 搭载率仅为 0.3%。随着 HUD 技术的快速提升，HUD 进入快速放量期，搭载率有望实现 高速增长，AR-HUD 预计将在 2024 年成为增长主力，在 2025 年渗透率提升到 18%，2025 年 HUD 的搭载率将达 45%，HUD 逐渐成为标配。

　　HUD 整体集成商以外资为主，当前国产替代趋势明显。华阳集团、泽景电子、怡利电子、 水晶光电、衍视科技、未来黑科技等内资公司主要做 HUD 产品集成，通过外采影像源 (PGU)、光传导（曲面反射、光波导）、风挡玻璃（玻璃、PVB 膜）等零部件（镀膜、高 性能塑料）集成 HUD 产品，竞争对手以电装、日本精机、伟世通等外资为主。

　　根据高工智能汽车研究院，国内制造商已经打破了国际巨头在 HUD 领域的垄断。国内厂商市场份额从 2020 年的 15.11%上升至 2021 年的 36%，实力开始凸显。华阳、华为、泽 景等多家本土企业陆续进入了前装量产周期。根据《高工智能汽车研究院》数据显示， 在 2021 年，中国市场乘用车前装 HUD（W/AR）供应商标配搭载量排名当中，华阳搭载 上险量达到 17.71 万辆，占据了 16.18%的市场份额，是搭载量位列第一的国产供应商。 2021 年开始，伴随着长城摩卡、吉利星越 L、广汽传祺 GS8 等自主品牌新车搭载 ARHUD 上市，国产厂商有望在 AR-HUD 产品实现对海外厂商技术与市场份额的超越，中 国市场迎来了 AR-HUD 量产元年。

　　华阳集团的 HUD 产品类型丰富，具备规模化量产能力。目前华阳集团的 W-HUD1.0、WHUD2.0（估计单车价值 1000 元）已实现规模化量产，公司在提升 W-HUD 使用体验增 强竞争力的同时，还不断投入资金研发尚未大规模应用的 AR-HUD。华阳对 AR-HUD 的 TFT、DLP、LCOS、成像型光学技术、衍射光学技术都进行了全面的布局，TFT 和 DLP AR-HUD 均已量产上市。

　　优势一：华阳集团多年深耕 HUD 业务，资源掌握能力强。华阳是国内最早布局 HUD 业 务的企业之一，早在 2012 年，公司就组建了光学团队，开始 HUD 产品的研究，2014 年 公司正式开始探索 HUD 产品线。作为 HUD 集成商包括芯片等核心部件均需要外采，因 此需要具备产业链资源调配能力，华阳集团凭借行业内深耕多年，对产业链布局完整， 具备较强的资源获取、抗风险的能力。优势二：与多家自主车企合作密切，HUD 产品上量较快。华阳集团目前 HUD 的主要出 货为 W-HUD 产品，客户包括长城哈弗系列、东风日产等车企。此外 W-HUD 也在北汽、 越南 Vinfast、比亚迪等车企，尤其在长城的配套车型丰富。另外，华阳基于 DLP 技术的 AR-HUD 已经在广汽传祺车型实现量产出货，领跑了国内 AR-HUD 市场，今年还会有单 车价值更高的 AR-HUD 项目进入量产。

　　此外，公司还与华为强强联手共创产业生态。2022 年 6 月 30 日，华阳多媒体与华为举 行了华为光产品线智能车载光业务合作意向书签署仪式。根据合作意向书，双方将建立 长期、稳定、快速的合作交流机制，充分发挥各自优势，在智能汽车尤其是 AR-HUD 领 域进行深入合作，携手开发新业务、拓展新市场、打造自主可控的产业链、与更多行业 伙伴一起构筑健康繁荣的产业生态，未来也将在更多应用领域实现互利互惠，共赢发展。

　　优势三：公司 AR-HUD 技术实现突破、已获订单，单车价值有望提升至 3000-4000 元。 AR-HUD 大规模量产面临的最大瓶颈之一就是数字投影与物理驾驶环境的融合。这对于 导航精度、图像识别的准确度与速度，以及 AR 算法灵敏度等都有着极高的要求。由于 AR-HUD 的投影距离普遍在 7.5 米-13 米之间，如果只采用一个焦面显示，很难比较直观 地满足驾驶员对于文字类驾驶信息的阅读需求。尤其是在等红绿灯的场景中，远处的虚 像直接打进前车，人机交互体验度也会有所欠缺。因此，将 AR-HUD 的显示画面分为两 个焦面来显示不同距离的场景内容，已经成为了重要趋势。其中，一个焦面显示近景信 息，用于显示更多替代仪表的信息，如时速、里程等；而另一个焦面则用于显示远景信 息，可以提供更丰富、更大面积的现实增强信息。远近景相互结合，也可以提供更好地 融合效果，真正达到不需低头的效果。

　　2022 年 5 月，华阳多媒体宣布，公司 AR-HUD 产品双焦面技术已经实现了重要突破，基 于单 PGU 设计方案，打造了一款在体积、显示效果、BOM 成本等方面都具备优势的双 焦面 AR-HUD 产品，目前已经获得了国内某主流 OEM 的订单，成功填补了国内市场在 这一块的空白。

　　大屏化、多屏化发展是汽车车载娱乐系统（中控屏）和液晶仪表的发展趋势。车载信息 娱乐系统(IVI)包括车载信息系统和车载娱乐系统两大部分，为用户提供专业的地理信息、 多媒体娱乐、智能交通服务等，已成为“人-车-云”交互重要载体，当前正呈现出大屏化、 多屏融合互动(双/多联屏+一芯多屏)、多功能集成等发展趋势，单车价值有望提升。 车载中控屏及全液晶仪表渗透率有望进一步挖掘。根据前瞻产业研究院，2020 年汽车中 控屏在新车中的渗透率已经达到 80%，是智能座舱硬件设备中渗透率最高的设备，预计 到 2025 年其渗透率将达到 100%；2020 年全液晶仪表渗透率达 30%，未来增长空间较大， 预计 2025 年渗透率将达到 70%。

　　华阳集团掌握信息娱乐系统核心技术，为客户提供丰富定制服务。华阳集团掌握了从收 音到智能联网影音娱乐的外观工艺、音效处理、图像处理、导航定位、手机互联等核心 技术，融合了丰富的车联网生态，能够为客户提供丰富的可定制化信息娱乐产品。当前 华阳信息娱乐系统的客户主要面向：长城、北汽银翔、吉利、江铃、东风柳汽、通用五 菱、北汽集团等。

　　无线充电相比于 HUD 更早进入到主要客户体系内，出货量持续提升。华阳集团自主研 发的新一代大功率车载无线充电产品，集成 NFC 数字钥匙的 50W 大功率无线充电总成。 在无线充方面，整合华为、小米、OPPO 手机的快充快充私有协议在 Qi 模块里，并已装 车上市，主要特点有：1）支持 WPC Qi 标准协议，支持华为、小米、OPPO 手机的大功 率快充私有协议；2）在无线充电总成的表面集成了 NFC 功能，车主将绑定好的 NFC 卡 片或 NFC 手机靠近无线充电，可快速感应，实现汽车启动，同时也支持数字钥匙云端分 享功能。单车价值约 300-500 元，目前配套长城、长安、问界、集度等，订单持续开拓。

　　汽车电子电气架构趋势正向集中式发展，长期趋势为“中央集成/域控制器“架构。域是 将汽车电子系统根据功能划分为若干个功能块，每个功能块的系统架构由域控制器为主 导搭建，用一个高算力的多核中央计算机取代以往的多个分布式 ECU 架构。域控制器的 发展，能够大大优化整车电子电器线路，可以适当的集成化，减少 ECU 的数量。 博世为例，其将整车电子电气架构的发展进程分为三个阶段，分布式架构、跨域集中式 架构、中央集成架构。并且把域分为座舱域、自动驾驶域、底盘域、车身域、动力域五域 结构。随着汽车电子化及智能化发展将会进一步推动域控、集成化架构发展，这五个域 里面，驾驶辅助/自动驾驶域、智能座舱域为汽车未来核心。

　　海外供应商入局较早，国内供应商有望借成本优势完成国产化替代，整车厂、Tier1、软 件厂商均谋求融入座舱域领域，目前全球座舱域控制器集成供应商仍然以伟世通、大陆、 博世等传统 Tier1 为主，国内德赛西威、东软睿驰和华阳集团等也在积极布局，有望通过 成本优势抢占更多市场份额。 华阳集团于 2021 年推出第四代座舱域控制器，域控制器以高算力 SoC 芯片为基础，将 多个不同操作系统和安全级别的功能融合到一个平台上，可以让车企更加便利地通过 OTA 实现功能延展和智能体验升级，重新定义未来座舱，目前已获长城、长安等车企定 点。

　　AAOP 为车企和 Tier1 能够灵活配置多类芯片、自由选择应用生态带来可能。AAOP 是 华阳面向智能座舱打造的车规级、开放的平台。AAOP 基于硬件抽象封装、数据和服务 接口标准化等核心技术，分层实现了底层硬件和上层应用的解耦，很好地解决了当前多 样化硬件与软件生态适配工作量不断加大、效率低的难题，使得车企和 Tier1 灵活配置多 类芯片、自由选择应用生态成为可能。客户可灵活适配当前知名的车联网系统，如阿里 斑马、腾讯车联 TAI、百度 Duer OS、讯飞 iFly OS AUTO、梧桐车联 PAI 等。当前， AAOP1.0 已搭载多个项目量产，AAOP2.0 已实现向座舱域控制器开放平台的升级，将 在多个客户项目上落地；AAOP3.0 支持 SOA 软件开放框架，能进一步激发用户对智能 汽车的想象空间。

　　360 环视系统逐渐成为标配。随着道路上的车辆越来越多，特别是在狭隘拥堵的市区和停 车场，会车和停车都容易出现碰撞和刮蹭情况。因此不少车主开始依赖于可视画面来辅 助行车。用户的需求加速其市场普及，从前装市场新车配置情况看，目前越来越多的车 型标配 360 环视系统。 华阳通用 2013 年起具备为前装客户配套 360 环视系统产品的能力。华阳智能座舱 360 环视方案通过安装在车身的前、后、左、右四个摄像头传感器相互协同配合，并使用算法 进行视频合成处理，行车车身周围 360 度的视频图像效果，让驾驶员视野更开阔，行车 更安全。经过近 8 年的技术升级、产品迭代，形成了两大技术优势即图像更清晰：图像 由标清到超高清，摄像头视角增大；功能更丰富：配备了丰富的 ADAS 功能，包括盲区 监测和预警（BSD）、移动物体监测和预警（MOD）、车道偏离预警（LDW）、以及行车记 录仪功能（DVR）等功能，为行车提供更智能、全方位的安全保障。

　　车载摄像头对清晰度、精准度的要求更高。作为智能汽车 AI 视觉算法系统最主要的传感 器之一，摄像头除了作为人眼的延伸，需要看得清之外，更需要看得准。摄像头感知误 差受摄像头本身一致性的影响，包括镜头的误差、装配一致性问题等。目前行业内通常 是通过摄像头内的 ISP（图像处理器）的能力，使用固定的几个参数进行畸变校正。 华阳数码特的“煜眼”技术为视觉算法提供传感器的高精度保证。其采用独特的中心点 算法及其它参数优化算法，技术可以在 20 秒内稳定、准确的测出摄像头内参，并将内参 写入摄像头内的 FLASH 中，从而可以满足在线操作的节拍速度，对每个摄像头进行在线 标定。写入摄像头 FLASH 中的内参可以直接被 ADAS 算法读取，通过算法进行有效补 偿，来实现精准的物像测距和识别定位，让 AVP、APA、FCW、LDW 等具有更好的体验。

　　“煜眼”技术通过提升摄像头的感知精度，改善自动泊车系统的稳定性和可靠性。目前 “煜眼”技术已在新宝骏 E300 高配版、新一代威马车型中应用。并且已经获得包括百度 在内的多家知名自动驾驶公司的认可，在多个车厂项目上落地。最新进展是搭载百度 AVP 自主泊车的威马 W6 车型，全系使用华阳数码特的带有“煜眼”技术的摄像头，为威马 W6 车型特定场景的无人驾驶技术保驾护航。

　　APA（自动泊车）定点项目下半年陆续量产。华阳集团自 2013 年起就为前装客户配套 360°全景泊车产品，经过近 8 年的技术升级、产品迭代，己发展到第四代——ADAYO 华阳自动泊车系统。第四代产品采用多传感器融合方案，拥有 12 个超声波雷达、4 个高 清摄像头，可识别垂直、平行等多类车位并实施自动泊车，另外驾驶者可在中控屏上实 时查看环视图像，让停车变得安全便利。目前，公司 APA（自动泊车）产品已获得北汽定点项目，同时公司基于华为海思芯片的APA已有定点项目，其他合作也在积极推进中。 这些定点项目预计下半年开始陆续量产上市。

　　此外，华阳集团战略合作地平线，未来将推出更多高性能的智能化产品。2021 年 4 月， 华阳与汽车智能芯片引领者地平线签署战略合作协议，双方将在在智能座舱、智能驾驶 等领域开展深度合作。华阳基于地平线 推出 DMS 产品将搭载车机已在 2021 年内 量产上市，未来还将基于高效能的征程 3 和征程 5 芯片打造自动驾驶域控制器平台pp电子，基 于地平线 的多模态交互产品目前也正在开发中。

　　公司精密压铸业务延伸至新能源和汽车电子领域。聚焦公司精密压铸业务从 2003 年起步 发展，是国内较早布局铝合金、锌合金精密压铸件的企业之一。目前拥有汽车关键零部 件（含新能源三电系统关键部件）、精密 3C 电子部件及工业控制部件等产品线，产品应 用从动力系统、制动系统、转向系统等关键零部件延伸至新能源三电系统、热管理系统 和汽车电子零部件（HUD、激光雷达、毫米波雷达）等。

　　收购江苏中翼延伸至镁合金精密压铸。公司全资子公司华阳精机于 2021 年 8 月 27 日签 署了关于江苏中翼汽车新材料科技有限公司之收购协议，以 19,242 万元人民币购买常熟 市沙家浜村级联合置业有限公司、李娟持有的江苏中翼 90%股权。江苏中翼成立于 2002 年，主营业务为镁、铝合金压铸零部件，主要客户为博世、蒂森克努伯、华为等。本次并 购使得公司扩充了镁合金产品线，同时布局长三角，进一步提升精密压铸业务综合竞争 力。 精密压铸业务持续拓展市场。在市场拓展上，公司不断开拓新的客户，同时在已有客户 不断导入新的项目pp电子。截止 2021 年底，公司导入比亚迪、大陆、博格华纳、采埃孚、海拉、 泰科、联电、纬湃、大疆、速腾聚创等客户的新项目，其中新能源汽车和汽车电子（HUD、 激光雷达、毫米波雷达等）相关项目订单持续增加。

　　精密压铸业务保持稳步增长。公司的精密压铸业务主要由子公司华阳精机开展，2017- 2021 年营收和净利润保持稳步增长。2021 年公司的精密压铸销量同比增长 29%，主要系 汽车关键零部件业务订单大幅增加。

　　轻量化是汽车零部件行业发展的重要方向。汽车低碳化是大势所趋，轻量化是完成“双 碳”目标的重要手段之一。电动化对汽车轻量化有更高的需求，轻量化是增加续航里程 的重要手段之一，会进一步提升渗透率。汽车轻量化的核心在于在保证汽车安全性的前 提下，尽可能降低整车的重量，从而减少燃料消耗以达到降低污染的目的。根据测算， 汽车重量每降低 100kg，燃油车每公里可以节约 0.5L 燃油，在汽油车减重 10%与 20%的 情况下，能效分别提升 3.3%与 5.0%。新能源汽车减重对于能耗提升更加显著，电动车减 重 10%与 20%的情况下，能效分别提升 6.3%与 9.5%。

　　提升铝、镁合金单车用量是实现汽车轻量化的重要途径。汽车轻量化的解决方案主要分 为轻量化材料替代与结构设计优化。在轻量化材料替代方案中，铝合金、镁合金等是目 前重要的轻量化材料。根据中国汽车工程学会发布的《节能与新能源汽车技术路线图》 中制定的轻量化发展目标提到，未来我国将大力推进铝合金在汽车上的应用，单车铝用 量具体目标为：2020 年 190kg，2025 年 250kg，2030 年 350kg。

　　电动车渗透率提升，催生铝合金压铸新赛道。根据中汽协数据显示，2021 年我国新能源 汽车销量为 352.1 万辆，同比增长 1.6 倍，渗透率约 13%。根据《节能与新能源汽车技术 路线 年我国节能和新能源汽车渗透率至少达到 58%/83%。新 能源汽车虽然取消了发动机系统，但其电池包、电驱动系统等壳体仍采用铝合金压材质， 且因需集成冷却系统，制造工艺上更加复杂。与燃油车相比，电动车在车身、底盘结构 件上更加积极采用铝合金压铸件。随着新能源车的加快普及，新能源汽车自身对轻量化 铝合金精密压铸件的需求对精密压铸带来新的增长空间。

　　铝合金部件是汽车轻量化的核心，且对于传统能源汽车和新能源汽车均具有重要意义。 铝合金精密压铸件为应用最广泛的轻量化金属材料，以铝代钢在汽车轻量化过程中已成 为主要趋势，将进一步推动铝合金精密压铸件市场需求。汽车轻量化是新能源汽车、节 能汽车与智能网联汽车的共性基础技术，是我国节能与新能源汽车技术的未来重点发展 方向。考虑到中国新能源汽车渗透率的快速提升和节能减排计划的持续推进，将对汽车 铝合金压铸产业的发展形成有力的推动。

　　公司业务经营主要以 5 大控股公司为主，其中华阳通用、华阳多媒体、华阳数码特主要 从事汽车电子相关业务，华阳精机主要从事精密铸造，华阳光电主要经营LED照明器件。 具体关键前提假设： 1) 华阳通用、华阳多媒体、华阳数码特（汽车电子）：汽车智能化浪潮下，HUD（华阳 多媒体）渗透率快速提升，中控屏、液晶仪表（华阳通用）ASP 增加，无线充电、 域控制器、摄像头、自动泊车等其他智能化产品逐步上量，汽车电子业务迅速增长； 2) 华阳精机（精密压铸）：随汽车轻量化趋势明显，一体式压铸成为行业主流方案，预 计业务将保持稳步增长。

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