西南证券股份有限公司邰桂龙近期对天准科技进行研究并发布了研究报告《业绩持续高增长，盈利能力稳定》，本报告对天准科技给出买入评级，当前股价为36.66元。

　　事件：公司发布2022年三季报，前三季度实现营收8.0亿元（+35.6%），实现归母净利润0.3亿元（+35.1%）；其中2022年Q3单季度实现营收3.4亿元（+53.3%），实现归母净利润0.3亿元（+34.4%）。

　　半导体及泛半导体、消费电子领域业务助力业绩增长。公司前三季度业绩实现较快增长主要系半导体及泛半导体、消费电子领域收入增长所致。其中光伏业务发展势头较好，消费电子业务主要集中在第四季度交付，预计相比去年明显修复。

　　盈利能力较为稳定。1）2022年前三季度公司整体毛利率42.9%，同比下降0.2pp，其中Q3单季度毛利率41.8%，环比Q2下降4.5pp。2）费用率方面，公司2022年前三季度期间费用总计3.2亿元，期间费用率为39.4%，同比下降8.6pp，其中销售费用率15.1%，同比下降1pp，管理费用率6.1%，同比下降1.2pp，研发费用率20.1%，同比下降5pp，财务费用率-2.0%，同比下降1.5pp。3）净利率方面，2022年前三季度公司整体净利率3.7%，同比基本持平，其中Q3单季度净利率7.9%，环比Q2下降3.5pp。

　　公司产品多点开花，域控制器业务未来可期。2021年公司营收结构中非消费电子业务收入占比提升至50%，其中PCB业务产品线不断完善，LDI直接成像设备推出后第一年销量突破百台，AOI、AVI缺陷检测设备2021年推向市场；半导体领域收购德国MueTec公司，参股苏州矽行半导体，布局前道晶圆检测设备，大力推动国产替代。此外，2022年公司成为地平线芯片的官方授权硬件IDH合作伙伴pp电子，征程5芯片是2021年地平线正式发布的第三代车规级产品，是国内唯一实现乘用车量产定点的百TOPS算力级别的车规级AI芯片。截至2022年5月，征程5已获得比亚迪pp电子、自游家汽车、一汽红旗等车企的定点。基于丰富的智能驾驶落地经验，域控制器业务未来成长空间大。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年的归母净利润分别为1.75、2.39、3.19亿元，对应的EPS分别为0.90、1.23、1.64元，对应当前股价PE分别为41、30、23倍。公司在PCB、半导体、智能网联等多个领域均实现突破，归母净利润未来三年复合增速为33%，维持“买入”评级。

　　风险提示：消费电子行业周期性波动风险、半导体设备研发不及预期、域控制器业务发展不及预期的风险等。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券俞能飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.48%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.99亿，根据现价换算的预测PE为35.11。

　　该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为44.48。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天准科技（688003）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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