pp电子pp电子pp电子事件：公司发布] 2022年前三季度业绩报告，实现营收 5.5亿元，同比增长 17.6%；

　　归母净利润 1.3亿元，同比增长 47.1%；扣非归母净利润 1.2亿元，同比增长43.1%。

　　Q3业绩符合预期，盈利能力持续提升。1、单 Q3来看，受益于财政预算管理一体化新政推动，公司业绩保持高速增长态势，实现营收 2.0亿元，同比增长18.8%；归母净利润 0.7亿元，同比增长 90.9%。2、从费用端来看，2022年前三季度，公司销售、管理费用分别为 10.8%（-0.61pp）、4.6%（-1.70pp）、经营管理效率持续提升；同时，公司加大财政信息化解决方案建设，研发费用率同比提升 1.87pp至 20.7%。3、从利润率端看，2022前三季度，公司毛利率为 59.2%（+3.98pp），净利率为 22.8%（+4.44pp），成本控制力度良好，盈利能力提升。

　　支付电子化业务市占率领先pp电子，增长空间广阔pp电子。支付电子化为公司基石业务，2018-2021年营收 CAGR 为 28.9%，保持稳健增长。从市场地位来看，公司是财政部“电子凭证安全支撑控件升级改造项目”的唯一中标单位，同时主要参与人民银行、财政部国库资金电子支付标准制定，市占率保持领先。截至 2021年底，公司已覆盖 35个省级财政单位，328个地级市单位，2828个区县级单位；地市级覆盖率高达 96.7%，总体市占率约为 93.2%。从市场空间来看，根据公司招股说明书，未来支付电子业务市场空间约为 18.8亿元；按照公司 2020年底的市场覆盖率测算，2021-2023年公司市场份额约为 15.4亿元，伴随区县级财政单位支付电子化进一步升级与推广，预计 2021-2023年公司市场份额有望达到 17.5亿元。

　　响应政策号召，财政预算管理一体化业务高速成长。2022年，为确保中央财政预算管理一体化建设试点工作顺利进行，财政部印发《中央财政预算管理一体化资金支付管理办法（试行）》，要求通过中央预算管理一体化系统办理业务，利好公司产品进一步渗透。截至 2021年 12月，公司财政预算管理一体化业务市场覆盖 11个省级财政单位，165个地级市单位，1520个区县级单位。截至2021年 5月，根据财政预算管理一体化建设安排以及公司已取得的省本级开发业务测算，公司财政预算管理一体化解决方案业务增量约为 7.0亿元。2021年公司财政预算一体化业务营收仅为 0.2亿元，未来有望保持高速增长态势。

　　盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024年 EPS 分别为 2.15元、2.91元、3.82元，归母净利润将保持 38.3%的复合增长率。公司为财政信息化领域领先企业，在支付电子化业务领域占据绝大部分市场份额，伴随财政预算一体化新政催化，存量升级与增量空间广阔，考虑到公司 2022-2024年归母净利润 CAGR为 38.3%，高于可比公司平均水平，故给予公司 2023年 38倍 PE，对应目标价 110.63元pp电子，首次覆盖给予“买入”评级。